十年前的一場資產(chǎn)騰挪，至今仍余波不斷。

　　近日，北大醫(yī)藥（000788.SZ）完成一筆關(guān)聯(lián)交易，以2200萬元競得控股股東西南合成醫(yī)藥集團(tuán)有限公司（以下簡稱“西南合成”）所持北大醫(yī)藥重慶大新藥業(yè)股份有限公司（以下簡稱“大新藥業(yè)”）9.75%股權(quán)。

　　公告顯示，上述交易標(biāo)的處于質(zhì)押登記狀態(tài)，此前用于擔(dān)保西南合成對外所負(fù)歷史借款債務(wù)的清償。2024年，大新藥業(yè)虧損超2700萬元，2025年前8個(gè)月盈利6.36萬元。北大醫(yī)藥方面稱：“公司有望在原料藥行業(yè)發(fā)展趨勢向好的背景下，更為直接地分享產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值提升帶來的潛在利潤。”

　　事實(shí)上，大新藥業(yè)曾是北大醫(yī)藥子公司，其92.26%股份在2015年11月被以近4.4億元的價(jià)格出售給西南合成，作為北大醫(yī)藥彼時(shí)剝離原料藥業(yè)務(wù)的資產(chǎn)之一。與大新藥業(yè)一同被出售的，還有重慶西南合成制藥有限公司（以下簡稱“重慶合成”）的100%股權(quán)。而就在近期，北大醫(yī)藥身陷與重慶合成的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移糾紛，涉及用工成本費(fèi)用184萬元，重慶合成現(xiàn)已全面停產(chǎn)和停止經(jīng)營，且已無恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營的可能。有投資者不禁猜想：“大新不會也是個(gè)‘問題資產(chǎn)’？”

　　對于公司為何在此時(shí)點(diǎn)通過競拍方式取得西南合成所持大新藥業(yè)全部股權(quán)，公司對原料藥業(yè)務(wù)有何發(fā)展規(guī)劃，《中國經(jīng)營報(bào)》記者致電致函北大醫(yī)藥方面，但截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。

　　標(biāo)的業(yè)績不振

　　競拍當(dāng)天完成關(guān)聯(lián)交易審議程序，隨即競價(jià)成功，北大醫(yī)藥收購大新藥業(yè)股權(quán)的這筆交易可謂“火速”。

　　2026年1月4日，北大醫(yī)藥公告公司于2025年12月29日召開第十一屆董事會第十七次會議，審議通過了《關(guān)于同意公司以公開競拍方式購買股權(quán)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》。京東資產(chǎn)交易平臺顯示，大新藥業(yè)9.75%股權(quán)競拍于2025年12月29日下午2點(diǎn)結(jié)束，共1人報(bào)名，超850人圍觀，標(biāo)的起始價(jià)為2200萬元，最終距離競價(jià)結(jié)束前6分鐘獲得1條出價(jià)記錄，成交價(jià)為底價(jià)2200萬元。

　　公告顯示，大新藥業(yè)股東全部權(quán)益價(jià)值約為2.33億元，增值率28.52%。西南合成持有大新藥業(yè)9.75%的股份，對應(yīng)此次交易標(biāo)的估值為2266.88萬元。

　　北大醫(yī)藥收購大新藥業(yè)股權(quán)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。西南合成為北大醫(yī)藥控股股東，對其持股22.22%。2024年及2025年前三季度，西南合成凈資產(chǎn)均為負(fù)，截至2025年9月30日約為-15.95億元。

　　值得注意的是，西南合成對大新藥業(yè)所持股權(quán)為質(zhì)押狀態(tài)。2022年10月，西南合成以其持有的全部大新藥業(yè)股份向北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“北大醫(yī)療”）設(shè)立質(zhì)押，用于擔(dān)保其對北大醫(yī)療所負(fù)歷史借款債務(wù)的清償，債權(quán)金額約為13.21億元，其后，北大醫(yī)療經(jīng)破產(chǎn)重整程序，該項(xiàng)主債權(quán)及其從屬權(quán)利被多次轉(zhuǎn)讓，相關(guān)各方未就前述質(zhì)權(quán)辦理變更登記手續(xù)。截至目前，該股份仍處于質(zhì)押登記狀態(tài)，未涉及司法查封、凍結(jié)等措施。

　　北大醫(yī)藥方面稱，此次關(guān)聯(lián)交易中的交易相關(guān)方正積極協(xié)調(diào)并配合完成交易標(biāo)的質(zhì)權(quán)解押手續(xù)，解押完成時(shí)間可能存在一定不確定性，但整體風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　關(guān)于此次收購意圖，公告顯示，北大醫(yī)藥是為有效應(yīng)對現(xiàn)階段對大新藥業(yè)核心生產(chǎn)資產(chǎn)存在的租賃依賴，降低因該租賃關(guān)系可能引致的經(jīng)營不確定性。若公司通過競拍方式成功收購大新藥業(yè)9.75%股權(quán)，將實(shí)現(xiàn)公司對大新藥業(yè)原料藥業(yè)務(wù)的深度參與，共享其經(jīng)營利潤。

　　不過，從大新藥業(yè)目前的經(jīng)營情況來看，其能被“共享”的利潤簡直“杯水車薪”。

　　公告顯示，大新藥業(yè)下設(shè)13個(gè)生產(chǎn)車間，莊閑和游戲網(wǎng)可生產(chǎn)營養(yǎng)藥物、血脂調(diào)節(jié)、抗生素免疫調(diào)節(jié)、動保類等多個(gè)系列的原料藥與醫(yī)藥中間體。大新藥業(yè)2024年?duì)I收約2.69億元，虧損2747.79萬元，2025年前8個(gè)月營收約2.12億元，凈利潤6.36萬元，凈資產(chǎn)降至約1.81億元。這樣的業(yè)績與其十年前被北大醫(yī)藥剝離時(shí)相比，并無太大改善。

　　2015年11月，北大醫(yī)藥將其所持大新藥業(yè)全部92.26%股權(quán)出售給西南合成，主要是因?yàn)楸藭r(shí)原料藥市場競爭加劇，市場供大于求，大新藥業(yè)的主要產(chǎn)品銷售價(jià)格逐年下滑，產(chǎn)品毛利出現(xiàn)倒掛，公司運(yùn)營成本上升、經(jīng)營業(yè)績下降、凈利潤虧損加大，在可預(yù)見的期間內(nèi)較難實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。根據(jù)當(dāng)時(shí)公告，2014年，大新藥業(yè)營收約2.81億元，虧損2572.31萬元，該情況甚至略好于2024年。截至2015年5月末，大新藥業(yè)凈資產(chǎn)約2.71億元，十年后縮水約1億元。

　　主營業(yè)務(wù)承壓

　　與收購大新藥業(yè)股權(quán)同步進(jìn)行的，還有發(fā)生在北大醫(yī)藥與重慶合成之間的仲裁案件。

　　2026年1月5日，北大醫(yī)藥公告仲裁事項(xiàng)進(jìn)展，重慶仲裁委員會作出裁決：重慶合成與北大醫(yī)藥簽訂的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中“人隨資產(chǎn)走”條款解除，駁回重慶合成其他仲裁請求，駁回北大醫(yī)藥的仲裁反請求。此次裁決為終局裁決。

　　上述案件源于2015年那場資產(chǎn)騰挪。重慶合成原由北大醫(yī)藥設(shè)立，以承接原料藥經(jīng)營業(yè)務(wù)。2015年11月，北大醫(yī)藥出售大新藥業(yè)、重慶合成等四家子公司。其中，重慶合成與北大醫(yī)藥簽署協(xié)議，北大醫(yī)藥將相關(guān)原料藥業(yè)務(wù)經(jīng)營性資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給重慶合成。協(xié)議約定，北大醫(yī)藥原料藥業(yè)務(wù)相關(guān)人員隨標(biāo)的資產(chǎn)一并轉(zhuǎn)移至重慶合成。

　　協(xié)議簽署至今，人員轉(zhuǎn)移工作持續(xù)進(jìn)行中。經(jīng)北大醫(yī)藥與重慶合成商議約定，在轉(zhuǎn)移過程中，尚未辦理完成轉(zhuǎn)移手續(xù)的人員薪酬由重慶合成及其關(guān)聯(lián)方每月預(yù)先支付給北大醫(yī)藥，再由北大醫(yī)藥發(fā)放給尚未辦理完成轉(zhuǎn)移手續(xù)的人員。

　　時(shí)間來到2025年12月，重慶合成方面提出解除上述“人隨資產(chǎn)走”條款，理由之一是其現(xiàn)已全面停產(chǎn)和停止經(jīng)營，且已無恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營的可能，客觀上徹底喪失了繼續(xù)承接前述待轉(zhuǎn)移人員勞動關(guān)系并對其進(jìn)行勞動用工管理，或者繼續(xù)按照過渡性安排負(fù)擔(dān)該部分人員用工成本費(fèi)用的基礎(chǔ)。

　　北大醫(yī)藥方面則表示，條款解除后，相關(guān)人員勞動關(guān)系轉(zhuǎn)移給北大醫(yī)藥，而北大醫(yī)藥目前無法給予適當(dāng)崗位安置人員，故必然產(chǎn)生人員解聘的成本費(fèi)用。

　　如今，終局裁決已出。北大醫(yī)藥在公告中稱，由于該仲裁事項(xiàng)后續(xù)執(zhí)行情況尚存在不確定性，對公司本期利潤或期后利潤的影響存在一定不確定性。

　　事實(shí)上，北大醫(yī)藥近一年來面臨諸多棘手問題。

　　北大醫(yī)藥主要從事化學(xué)藥品制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，醫(yī)藥流通以及醫(yī)療服務(wù)等業(yè)務(wù)。2025年5月，北大醫(yī)藥全資子公司與北京大學(xué)國際醫(yī)院的長期服務(wù)合同到期并終止業(yè)務(wù)合作，該事項(xiàng)預(yù)計(jì)將導(dǎo)致北大醫(yī)藥自2025年6月起至2025年年末可能面臨銷售收入減少約6億元、凈利潤減少約4000萬元的風(fēng)險(xiǎn)，而北大醫(yī)藥近年自身業(yè)績對上述業(yè)務(wù)有較大依賴。

　　2025年第三季度，北大醫(yī)藥營收同比下降47.95%至約2.74億元，凈利潤同比下降18.04%至約3568.67萬元，扣非凈利潤同比下降35.11%至約2794.03萬元；前三季度，公司營收約12.31億元，同比下降19.76%，凈利潤同比增長4.31%至約1.36億元。2025年11月，“入主”北大醫(yī)藥不足一年的公司董事長、總裁徐晰人因涉嫌刑事犯罪被批準(zhǔn)逮捕。